当前位置: 首页 >> 机械泵

宏源证券中国利率走向何方一个新分析框架的

2022-01-27 1人读过

宏源证券:中国利率走向何方 一个新分析框架 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

基准情形下存款利率上行,贷款利率分化,利率中枢渐近小幅抬升。

假设条件的改变可能导致利率偏离基准情形,而更接近其它两种情形的一种,本报告最重要贡献是提出一个简洁的利率分析框架。

报告摘要:

本报告建立了基于国际收支缺口和储蓄-投资缺口的利率决定框架。关于未来利率的走势,当前研究中大多数都是从宏观经济各部门在利率市场化前后资产和负债配置调整的角度来分析,相关国际经验比较也多停留在数据表层,容易得出似是而非的结论。我们的新框架直接基于决定利率的储蓄-投资缺口和国际收支缺口等深层因素变化、各项配套改革的路径、进程及力度,以及财政货币政策的调节,对称的考虑资金供需趋势变化,从而得出利率走势的最终结论。

博客站也成为与用户交流的场所 基本模型中对利率市场化后利率走势分析显示,存款利率将上行,贷款利率走势分化。存款利率管制放松后,存款利率趋于上行;贷款利率虽未受管制,但公共部门和私人部门面临着分割的贷款市场,分割状况的改善将带动两部门利率向社会利率收敛,公共部门贷款利率上升,私人部门贷款利率下降。中国资金供求曲线均偏陡峭,这解释了同等金融抑制条件下为何中国未像新兴国家一样出现储蓄和投资不足。

利率市场化只是影响利率的一个因素,最终利率走势取决于资金供给和需求两方面的变动方向和力度。资金需求收缩主导情形:地方政府和房地产部门资金需求大幅收缩;或者公共部门预算软约束硬化带动资金效率上升。资金需求的下降或效率的提升超过供给收缩影响,带动整体利率下行,对应“衰退性宽松”情景;资金供给收缩主导情形:美国提前加息,中国加快资本项目开放,中国出口竞争力下降,资本和经常项目顺差同时减少,资金供给大幅收缩;同时国内对冲政策使得需求基本稳定,改革慢于预期使得资金效率提升缓慢,资金供给的下降超过需求收缩和效率提高影响,带动整体利率上行。

基准情形下,利率中枢渐近小幅抬升。储蓄-投资缺口和国际收支缺口的变化使得资金供给存在长期收缩压力,但短期较温和;由于债务刚性约束和逆周期政策调节,需求基本稳定;改革使得资金效率有所提升,但不足以对冲资金供给收缩压力,最终利率中枢遵循渐近小幅抬升趋势。

天津治疗包皮包茎多少钱
来宾治疗白癜风好方法
呼和浩特治疗男科费用