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宏源证券月指数点评开始被动补库存牛

2022-01-27 0人读过

还接受了几家中国站的采访——要知道 宏源证券:2月PMI指数点评 开始被动补库存 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件1:上周五公布PMI数据,中采PMI50.1,汇丰PMI50.4。

上周五公布PMI数据,中采PMI50.1,继续回落,汇丰PMI50.4,低于市场预期。从PMI数据来看,经济开始被动补库存。

我们以工业增加值增速(三个月移动平均)代表工业品的需求,以PPI反映库存周期,PPI上升则补库存,下降则去库存(图1)。则图1显示2012年10月左右,工业增加值增速和PPI都见底回升,中国经济开始主动补库存。

由于PMI是环比概念,我们以PMI新订单代表工业品需求和PMI产成品库存代表库存。2月份前者为50.1,后者为46.6,都比1月份有所回落。表明需求减弱,库存增加动力不足,可能开始进入被动补库存阶段。

我们预计大约在2013年5月份左右,经济开始主动去库存,然后被动去库存(图2)。受基数影响,2013年经济走势前高后低。

主动补库存(繁荣):新订单需求和产品价格指数继续上涨,在经历库存被动减少之后,企业开始提升产能利用率,扩大产能,产能扩张不仅能够满足新订单需求,而且企业也开始为后续的需求囤积产品,这一阶段企业开始主动进行库存回补;被动补库存(滞胀):对产品价格指数继续上涨的预期刺激企业继续生产扩张,但是此时下游新订单需求开始减弱,产品价指由强转弱,经历扩产之后企业产能开始过剩,面对不断下跌的产品价格指数水平,企业不得不进入被动的补库存之列;主动去库存(衰退):需求递减、价指下降,企业开始主动降低产能利用情况,开通过主动降价来进行产品库存消化;被动去库存(复苏):新订单需求有所增加,产品价格指数止跌回升,产成品库存在经历上一轮的去库存之后位于低点,此时由于新增产能难以迅速扩张满足订单需求,因此原有产成品库存在需求消耗下继续减少,产品库存被动减少;

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